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Los villanos de la crisis financiera

OPINIÓN. Con dosis de ignorancia histórico-económica supinas adobadas por una ideología trasnochada en busca de revancha, los adalides de la progresía bien pensante acusan al capitalismo y a sus maléficos representantes, los financieros, de ser los causantes de la crisis que azota la economía estadounidense y, por contagio, la mundial. Ante este dramático panorama, el Estado se convierte en la solución a todos los problemas y en el instrumento para salvar al propio capitalismo de las consecuencias inevitables a las que lleva su incontrolada dinámica.

Esta tesis, que lleva camino de transformarse en una “verdad popular”, carece de la más mínima justificación. El huracán que sacude los mercados financieros y la economía real es el resultado de un monumental “fallo de Estado”, representado por las pésimas políticas monetarias y regulatorias adoptadas por Estados Unidos. Todas las corrientes del pensamiento económico coinciden en un hecho relevante: la crisis hubiese sido imposible o hubiese tenido menor intensidad, sin la laxa estrategia monetaria aplicada por la Reserva Federal (Fed) entre 2001 y 2004.

Esta fue la causa que determinó el exuberante e irreal aumento del valor de los activos bursátiles y reales, el desaforado endeudamiento de las empresas y de las familias y el inevitable desplome de ese castillo de naipes, construido sobre una expansión crediticia espectacular, cuando las presiones inflacionarias forzaron a endurecer la política del instituto emisor estadounidense. La totalidad de las fases de auge y depresión experimentadas por la economía norteamericana han tenido su origen en la actuación desplegada por la Fed. En consecuencia, no es el mercado el que fabrica las crisis, sino una mala política desplegada por una institución no sometida ni a sus normas ni a su disciplina.

Es imposible explicar en un ciclo económico el auge y la caída de la actividad, sin la actuación de la banca central. El segundo falso villano del drama son los mercados financieros. Desde esta óptica, el binomio liberalización-innovación sería otro factor básico de la crisis, la justa y merecida retribución divina a los pecados de orgullo, codicia y envidia de los especuladores. Pues bien, este planteamiento es falso. Desde los años de 1930, los mercados de activos financieros han estado entre los sectores más concienzudamente regulados de la economía. La emergencia de los productos e instrumentos que están en el epicentro del terremoto han sido el resultado directo e indeseado de la regulación y de la estructura impositiva, porque ambas alteran los diferenciales de rentabilidad de los activos y así crean nuevas oportunidades para explotar los beneficios proporcionados por la innovación.

De nuevo, esta hipótesis está avalada por una abrumadora evidencia empírica que muestra un brutal “fallo de Estado”. Los intervencionistas que pretenden utilizar el poder del Estado para contener la ola de la innovación financiera se exponen a un fracaso espectacular. Los vigilantes de los mercados de capitales de cualquier país que no se resignen a aceptar una función limitada y cuyas intervenciones normativas eleven el costo de operar en ellos, solo lograrán la ansiada estabilidad si los nacionalizan de iure o de facto, lo que tendría costos prohibitivos para su crecimiento económico.

En cualquier caso, para justificar la intervención del Estado, los ciudadanos tienen derecho a solicitar no solo amonestaciones generales sobre los excesos de los mercados financieros, sino razones de fondo para creer que la intervención es segura y efectiva, lo que está lejos de ser probable.

El autor es presidente de Freemarket International Consulting en Madrid, España, y académico asociado del Instituto Cato.