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negocios@prensa.com Enfrentados a una elección entre lo conocido y lo desconocido, los inversores en busca de rentabilidad pueden sentirse atraídos por un espejismo. Ponen su dinero en bonos u otras inversiones, como certificados de depósito, con la promesa de que recibirán una suma determinada en un momento específico. Rechazan los fondos mutuos de bonos porque esos, con sus carteras continuamente manipuladas, no tienen fecha de vencimiento. ¿Qué tiene de malo optar por una suma conocida? Parece el máximo de prudencia y discreción. El problema está en que la certeza que promete este sistema puede ser menor de lo que aparenta. Es un "error común (creer) que existe una ventaja en recuperar el capital inicial a la fecha del vencimiento", dice Scott Donaldson, analista de Vanguard Group. "Si ese capital es simplemente reinvertido y no se usa para financiar un flujo de efectivo, no tiene ventajas retener un bono hasta su vencimiento", escribió en un informe sobre el tema. En toda discusión sobre inversiones se debe considerar siempre la fuente. Vanguard, como la segunda empresa más grande de fondos mutuos, con activos por unos 850 mil millones de dólares, tiene su propio caballo en la carrera. Aun así el punto merece ser analizado. En incontables situaciones la gente elige rentabilidad fija en dólares sin evaluar a profundidad cuánto puede costarle ese aparente beneficio. Objeto inamovible ¿Cuánta gente elige fondos del mercado de dinero en vez de, digamos, fondos de bonos de mayor rentabilidad, porque el valor neto por cuota-parte de un fondo de dinero supuestamente nunca se apartará de un dólar? Yo mismo me siento lamentablemente inclinado hacia esa predilección. En la elección entre inversión directa en bonos o en fondos de bonos el problema es fácil de ilustrar. Supongamos que mi suegra me pide que la ayude a decidir entre un bono del Tesoro que pagará 100 centavos por dólar a la fecha del vencimiento, dentro de cinco años, y un fondo mutuo que posee un conjunto de bonos con un vencimiento promedio de unos cinco años. Incluso si el fondo ofrece mejor rentabilidad, yo podría inclinarme hacia el bono. De esa manera tengo menos posibilidades de verme obligado a explicarle a mi suegra la causa de que el precio publicado en el diario bajara ayer. Si alguien le dice que los precios de los bonos pueden bajar cuando sube la tasa de interés, yo la puedo tranquilizar diciéndole: "No se preocupe, usted tiene la garantía de que cobrará el total cuando llegue el vencimiento. Y el Tío Sam no es de los que caen en mora". Lo que esas garantías pasan por alto es que no sabemos cuál será el poder adquisitivo de su capital original dentro de cinco años, una vez que la inflación haga su parte. Tampoco sabemos qué clase de negocios habrá disponibles cuando tengamos que reinvertir el dinero para que siga produciendo rentabilidad. Meta fija Donaldson, de Vanguard, reconoce que la garantía de recuperar la inversión puede tener valor si el dinero se usa para pagar alguna obligación fija que surja más o menos por la fecha del vencimiento de un bono. En el mundo institucional eso se conoce como equiparar activos con pasivos. ¿Usted dice que los mellizos entrarán a la universidad dentro de siete años? Bien, cómprele a cada uno de ellos bonos de cupón cero en cantidades suficientes para financiar su educación cuando llegue el momento. La cuestión es que usted no sabe a qué universidades asistirán y cuál será el costo para entonces. Para hacer una correcta equiparación de activos y pasivos usted debe tener bastante certeza acerca de las cantidades en ambas partes de la ecuación. En cuanto al ahorro para el retiro, eso representa un pasivo casi sin final. ¿Quién puede decir cuánto vivirá una persona, o cuánto necesitará para cubrir sus gastos por enfermedad? Mirada más de cerca Por lo tanto la decisión, sugiere el análisis de Donaldson, no es certidumbre o incertidumbre sino cuál inversión tiene posibilidades de funcionar mejor en un mundo incierto. "El rendimiento total de una cuenta progresiva separada (una cartera de bonos individuales con vencimientos prorrateados) con características idénticas a los de un fondo mutuo abierto se desviará de la rentabilidad del fondo solamente por el diferencial del costo operativo y de transacción", escribió. "Los fondos mutuos generalmente aportan mejor diversificación, administración más eficiente del flujo de efectivo y de las características de la cartera, mayor liquidez y menores costos", concluyó. Nadie tiene por qué aceptar su palabra al respecto. En cualquier situación de la vida real los inversores pueden hacer la comparación por sí mismos. La cuestión es hacer esa comparación, en vez de optar ciegamente por la certeza superficial de un monto conocido en dólares. Una vez que se lo expliquemos, la suegra puede sentirse agradecida.el autor es columnista de Bloomberg News.
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