Colaboradores
Los aportes del mercado de valores
Carlos Barsallo
Colaboracion Especial
conaval@sinfo.net
La buena regulación y supervisión del mercado de valores aportan a un país, además de ventajas económicas -alternativa de financiamiento para las empresas y de rendimiento para el inversionista- el fortalecimiento y mejora en la calidad de sus instituciones. En los países emergentes, la carencia o debilidad de las instituciones es un freno al desarrollo.
La regulación y supervisión del mercado de valores se basan en principios positivos, propios del mercado y extraños a otros regímenes financieros, que mejoran la institucionalidad. Estos principios incluyen el principio de la igualdad y el trato justo, de transparencia, de rendición de cuentas, de protección al inversionista, de correcta formación de los precios, de reducción del riesgo sistémico y de innovación.
El principio de la igualdad y el trato justo implica que todos los inversionistas, grandes o pequeños, tienen derecho a recibir información para la toma de decisiones.
Principio de la transparencia
Se exige a las empresas que piden dinero del público un actuar transparente. El regulador que exige transparencia debe predicar con el ejemplo, con lo cual, el regulador de valores, como muy pocos otros, se guía por el principio de transparencia en sus actuaciones. Ejemplos concretos: La adopción de códigos de ética y de conducta para el regulador. La forma como se adoptan las normas (consulta pública obligatoria), así como se contrata al personal, bienes y servicios.
El principio de rendición de cuentas requiere que el regulador informe cómo utiliza los recursos y que explique cómo desempeña sus funciones de supervisión.
El principio de protección al inversionista parte de la premisa de que el mercado será sólido en la medida en que se tenga inversionistas educados sobre sus derechos y deberes.
El principio de correcta formación .de precios. Cuando el mercado de valores funciona bien, le indican al inversionista el destino más productivo para su ahorro.
El principio de reducción del riesgo sistémico al cumplirse reduce la posibilidad de que se produzcan insolvencias generalizadas.
El principio de innovación se funda en la introducción de nuevas y mejores prácticas como: El imprescindible buen gobierno corporativo, el respeto a los derechos de las minorías, medidas de democracia participativa en la empresa pública (solicitudes de poder de voto, etc.), mecanismos modernos de negociación, de compensación y liquidación, la desmaterialización de valores.
¿Ente regulador promotor?
En los años 70 prevaleció la tesis. Hoy día el rol de los reguladores (creadores de reglas) y supervisores (vigilantes que dichas normas se cumplan) no es el de promotores. Esto último corresponde a la empresa privada.
El regulador no debe cruzar la línea de la objetividad y la independencia. De hacerlo, se generarían conflictos de intereses. No se puede ser regulador y supervisor y al mismo tiempo mercadear productos concretos.
Lo anterior no quiere decir que el regulador no pueda o deba trabajar en colaboración con la labor promotora de la empresa privada. Un ejemplo presente: La implementación, con el sector privado, del Programa de Educación al Inversionista que impulsa la CNV.
El regulador contribuye en la promoción del mercado: Creando regulación consultada que responda al interés colectivo y no individual, aplicando las reglas de forma justa y objetiva, castigando las violaciones a las normas como medida protectora del sistema, trabajando de forma célere y profesional los trámites y educando al inversionista sobre el mercado, como sistema alternativo a otros como la banca.
La buena regulación y la supervisión son la mejor promoción. Brindan una fortaleza institucional que debe impregnar en el resto de las instituciones de un país como Panamá que tanto lo reclama. Un regulador fuerte y una buena supervisión implican integración y actuación en concierto con los mercados internacionales, lo contrario significa ostracismo y pobreza para la mayoría, aún cuando represente -quizás- riqueza para una selecta minoría.
Los países con buena regulación y supervisión de sus mercados son, ellos y sus habitantes, más prósperos que los que no la tienen.
El autor es comisionado presidente de la Comisión Nacional de Valores
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