Marea de petróleo afecta inversiones
Si las alzas en el precio del petróleo han sido como un maremoto para los consumidores, para los inversionistas representan grandes oportunidades
John Dorfman
Especial para La Prensa
negocios@prensa.com
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KRT/Mandi Wright
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Los precios del petróleo han caído por afirmaciones de algunos miembros de la OPEP, como Arabia Saudita y los Emiratos Arabes Unidos, que bombearían tanto petróleo como fuera posible, aumentando sus producciones en 1.1 millón de barriles por día. |
¿Cómo afecta a sus inversiones un barril de petróleo de 40 dólares?
De muchas maneras. Si los precios del petróleo siguen a los niveles actuales o suben, las compañías químicas, los ferrocarriles, los camioneros y las aerolíneas hallarán difícil tener ganancias. Para ellas, el petróleo es una materia prima y uno de los mayores gastos.
En la otra cara de la moneda, los altos precios del petróleo benefician a la industria de los combustibles, sobre todo al sector de la exploración y producción de hidrocarburos.
Permítanme aventurar un pronóstico. No espero que el petróleo siga cerca de 40 dólares.
Dentro de un año, pienso que estará en la escala de 25 dólares a 35 dólares. Ha permanecido en esa escala, o al menos la ha alcanzado, en 13 de los últimos 21 años (parte o todo el año en 1983-1986, 1990-1991, 1996-1997 y 1999-2003). Espero que el petróleo se asiente en la parte superior de esa banda durante gran parte de los próximos cinco años.
No soy experto en petróleo. Por otro lado, sí sé algo de mercados. En diciembre de 1998, estando el petróleo a 11 dólares el barril, lo mínimo en 12 años, predije que los precios del petróleo volverían a subir a más de 20 dólares dentro de un año o dos. Tardó siete meses.
Así como circunstancias especiales deprimían el precio en 1998, creo que factores inusitados lo están subiendo ahora.
La tensión
BLOOMBERG/Christian Keenan |
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El petróleo es sensible a las tensiones del Oriente Medio.
Como Estados Unidos está ocupando Irak, las relaciones del Gobierno estadounidense con la mayoría de los países árabes están muy tirantes. El conflicto entre Israel y los palestinos sigue candente. Y después tenemos las tensiones latentes entre Estados Unidos y su mayor abastecedor de petróleo, Arabia Saudita.
Claro, las cosas podrían empeorar. Sin embargo, están peores que de costumbre, de modo que una vuelta a la media produciría una mengua de tensiones.
El problema del terrorismo está entrelazado con el problema del Oriente Medio, pese a lo cual está separado en parte. El riesgo que el terrorismo representa para los buques petroleros, las rutas marítimas y las instalaciones de producción es una de las razones de que el precio del crudo esté alto.
Repito, el terrorismo podría ponerse peor, pero la gente olvida que las perspectivas de seguridad podrían mejorar. Por ejemplo, si Estados Unidos capturara a Osama bin Laden, la amenaza del terrorismo se aplacaría un poco.
Por ahora estamos pillados con el petróleo a cerca de 40 dólares.
He aquí algunos pensamientos sobre los sectores económicos que esto afecta.
Energía y aerolíneas
BLOOMBERG/Tannen Maury
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Energía. Desde 1998 he tenido una alta cuota de acciones de empresas energéticas. Cuando el petróleo pasó de 40 dólares, me pregunté si
al fin era hora de vender.
Hasta ahora no he vendido porque, a mi modo de ver, las acciones energéticas no se están cotizando como si el petróleo a 42 dólares por barril fuera a durar. Por ejemplo, Exxon Mobil Corp. se vende en 16 veces las ganancias. Apache Corp. y Devon Energy Corp., ambas de las cuales poseo, se cotizan en 11 y 9 veces las ganancias respectivamente.
Si los inversionistas esperaran verdaderamente que los precios del petróleo siguieran por los cielos, estas acciones tendrían múltiplos mayores.
Aerolíneas. En cinco meses, el precio del petróleo ha subido a alrededor de 42 dólares desde alrededor de 32 dólares. En ese plazo de tiempo, la acción de Delta Airlines se ha precipitado 52% a 5.69 dólares desde 11.81 dólares. UAL Corp. ha bajado 34% a 1.07 dólar desde 1.62 dólar. Y Continental Airlines Inc. ha bajado 7%, a 10.44 dólares desde 16.27 dólares.
Me parece que los inversionistas están tratando a las aerolíneas como si los dos flagelos de estas —los combustibles caros y las amenazas del terrorismo— nunca fueran a atenuarse.
Creo que hay esperanza.
Cathay Pacific
Poseo Cathay Pacific Airways Ltd., que tiene la sede en Hong Kong, y Atlantic Coast Airlines Holdings Inc., de Dulles, Virginia, en mi cartera personal y las de algunos de mis clientes. También me gusta Midwest Air Group Inc., la matriz de Midwest Airlines.
Las grandes aerolíneas tienen grandes deudas. El valor contable de Delta (activos menos pasivos por acción) es negativo, como lo son los de UAL y AMR Corp. La deuda de Continental equivale a casi 9 veces su patrimonio neto.
En cambio, la deuda de Cathay Pacific equivale a 85% del patrimonio neto de los accionistas. En Atlantic Coast es 74%, y en Midwest, 66%.
Química y ferrocarriles
Química. Las compañías de productos químicos se están beneficiando de la reanimación económica en Estados Unidos. Por otro lado, la mayoría de ellas usa petróleo o gas natural como materia prima esencial, y me parece que los inversionistas no están prestando atención suficiente a este hecho desagradable.
Estoy estudiando la posibilidad de una venta en corto de Millennium Chemicals Inc., que tiene un valor contable negativo y que ha anunciado pérdidas en 9 de los últimos 13 trimestres.
Ferrocarriles. Toma mucho combustible arrastrar un tren de 30 vagones de un lado a otro del país. Los inversionistas han percibido que hay dificultades en los ferrocarriles, pero en menos grado que en las aerolíneas. Union Pacific Corp. ha bajado 16% este año, y CSX Corp., 12%; algunas de las demás acciones ferroviarias se siguen cotizando casi igual.
Ya que la economía parece estar fuerte, yo preferiría apostar a los ferrocarriles que en contra de ellos. No tengo posición alguna en un sentido u otro.
Automóviles y camioneros
Automóviles. General Motors Corp. ha bajado 16% en lo que va del año, y Ford Motor Co. ha bajado 6%. Esto se debe en parte al temor a que suban las tasas de interés, que le negaría a las compañías automovilísticas el uso del truco del crédito a 0%, o al menos se lo encarecería mucho. La otra parte es el costo de los combustibles.
Camioneros. Los resultados de este año en las compañías de acarreo en camiones son variados. Swift Transportation Co. ha bajado 15%, por ejemplo, pero Yellow Roadway Corp. ha subido fraccionalmente. Es una contienda en que la economía vigorosa las favorecen, y los precios de los combustibles las perjudican.
En todos estos grupos, los precios de los combustibles no son sino una corriente en el río de la fortuna... o del infortunio. Es una corriente a la que los inversionistas harían bien en prestar atención. Cuidado con la resaca...
El autor es presidente de Dorfman Investments, de Newton Centre, Massachusetts, y es columnista de Bloomberg News.
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