Argentina reestructurará su deuda en un mundo difícil
Ya casi no existen pactos amigables entre grandes bancos
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FOTO/KRT
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El caso argentino va a destruir una de las ideas que generaron una alta demanda por los bonos soberanos.
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LONDRES, Inglaterra (REUTERS). —La oferta de Argentina de pagar 25 centavos por cada dólar de los 94 mil 300 millones de deuda en cesación de pagos fue considerada por los inversores como una cachetada.
Y la decisión de no incluir en la oferta inicial los intereses atrasados como parte del monto a reestructurar marca el inicio de una nueva era en los procesos de renegociación de bonos soberanos, dijeron ayer analistas y gerentes de fondos de inversión.
Además, Argentina está reestructurando su deuda en un contexto global muy diferente: ya casi no existen pactos amigables entre grandes bancos y países.
Un 43.5% de los tenedores de bonos son inversores minoristas. Compraron títulos de Argentina tentados por los abultados retornos y por el "milagro" económico del país a comienzos de la década de 1990, que crecía de la mano de un régimen de cambio fijo que igualaba un peso con un dólar.
El resto de los tenedores son mayormente los llamados “fondos buitres" y fondos de arbitraje que compraron los títulos luego de que se declarara la cesación de pagos en enero de 2002.
"Argentina va a ser inflexible en asegurarse buenos términos. Esto va a romper el molde", dijo Paul Luke, un veterano en negociaciones de deuda que dirige un fondo de inversión en mercados emergentes para Convivo Capital.
Los tenedores italianos y alemanes de bonos ya han manifestado que lucharán por un mejor acuerdo para ellos. Pero los especialistas de mercado dudan que puedan lograrlo.
La estructura de tenencia de los bonos implica que Argentina tendrá probablemente mayores posibilidades de obtener e imponer mejores condiciones.
"En los viejos tiempos, las reestructuraciones eran procesos oligopólicos. Cinco o seis personas de los principales bancos y representantes de (el emisor de) la deuda solían sentarse y alcanzar un acuerdo determinado por el nivel de pérdida que el oligopolio entendía aceptable", dijo Luke.
En ese esquema no existían posibilidades de que un banco aceptara una reducción del 75% en el capital de la deuda, dado que esa pérdida arruinaría sus cuentas.
Aunque había expectativas de que Argentina no pagaría la totalidad de los intereses, analistas e inversores quedaron sorprendidos tras el anuncio oficial de no incluirlos en el monto a reestructurar y no aclarar si en algún momento los pagará.
"Las expectativas del mercado claramente venían convergiendo hacia la idea de que los intereses impagos no serían cancelados en su totalidad, tal como quedó establecido en las reestructuraciones de deuda de Rusia y Ecuador", dijeron las analistas de CSFB Lacey Gallagher y Carola Sandy en un informe publicado ayer.
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